電子儀器與設(shè)備基本面短期難看好
根據(jù)今日投資《在線分析師》對(duì)國內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的投資評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，上周投資評(píng)級(jí)上調(diào)居前的30只股票，行業(yè)分布比較分散：食品生產(chǎn)與加工、電子設(shè)備與儀器行業(yè)排名第一，各有4家公司入選；機(jī)械制造行業(yè)排名第二，有3家公司入選；化工品、林業(yè)與紙制品、零售、房地產(chǎn)行業(yè)各有2家公司入選。本期我們選擇電子設(shè)備與儀器行業(yè)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。
全球電子行業(yè)趨于成熟，未來高速增長難以再現(xiàn)。全球電子行業(yè)經(jīng)過快速發(fā)展的成長期后，目前產(chǎn)業(yè)已到成熟期，主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：增長速度趨緩及波動(dòng)弱周期性。但是，其未來的發(fā)展受全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響程度將加深。在主要的細(xì)分子行業(yè)中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也均已發(fā)展成熟；未來高速增長的機(jī)會(huì)將主要在一些新技術(shù)、新應(yīng)用所推動(dòng)的細(xì)分行業(yè)。
國內(nèi)電子行業(yè)發(fā)展速度將與全球更趨一致。由于全球電子制造業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，在過去5年里國內(nèi)增速遠(yuǎn)高于全球的平均增長水平。但生產(chǎn)要素價(jià)格的提升等因素導(dǎo)致這樣的轉(zhuǎn)移已經(jīng)接近尾聲，基數(shù)的增加使轉(zhuǎn)移速度未來將繼續(xù)趨緩，國內(nèi)與國外的發(fā)展速度差將持續(xù)縮小。人民幣升值等原因也對(duì)國內(nèi)部分電子制造企業(yè)的利潤增長造成了較大的影響。
分析臺(tái)灣、香港、日本、美國等部分成熟市場(chǎng)的估值情況，并對(duì)全球電子行業(yè)的估值體系進(jìn)行分析，目前國內(nèi)行業(yè)的總體估值與國外比較接近。從不同子行業(yè)的估值情況來看，部分國內(nèi)企業(yè)也已經(jīng)處于較合理的水平。
目前部分周期性行業(yè)景氣仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，短期需保持觀望。對(duì)于部分周期性不顯著的行業(yè)，具備核心競(jìng)爭(zhēng)能力的公司值得關(guān)注，更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力使得公司能夠戰(zhàn)勝同行，并在未來三年甚至更長時(shí)間里實(shí)現(xiàn)較確定的業(yè)績?cè)鲩L。此外，某些成長性較強(qiáng)的細(xì)分行業(yè)的公司也值得關(guān)注。
受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，行業(yè)整體的基本面仍不樂觀，未來行業(yè)內(nèi)的整合力度有望提升，光大證券對(duì)行業(yè)的綜合評(píng)級(jí)為“中性”。
廣州國光(002045)：2008年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.83億元，同比增長15.1%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3017萬元，同比增長5%；歸屬于母公司的凈利潤為2667萬元，同比增長31.3%；基本每股收益為0.13元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)08年1-9月凈利潤同比增幅小于30%。
音箱產(chǎn)品拉動(dòng)營業(yè)收入增長和綜合毛利率提升。08年上半年，公司音箱產(chǎn)品收入占營業(yè)收入比重達(dá)62.2%，較07年提高2.14個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，附加值的提升帶動(dòng)音箱產(chǎn)品毛利率同比大幅提高10個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)綜合毛利率提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)、多媒體技術(shù)的迅速發(fā)展和大量普及，未來多媒體音箱產(chǎn)品的需求將快速增長。公司作為國內(nèi)電聲行業(yè)龍頭，未來將同行業(yè)一起快速增長。
加大研發(fā)投入引起期間費(fèi)用率上升。報(bào)告期內(nèi)，由于加大了新產(chǎn)品的研發(fā)力度，公司管理費(fèi)用率同比上升了1.76個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)投入的加大短期內(nèi)會(huì)增加公司費(fèi)用，但有利于提高公司產(chǎn)品創(chuàng)新能力，從而提升長期盈利能力。公司音箱產(chǎn)品盈利能力的持續(xù)提升也正是研發(fā)投入的成果。
此外，盡管公司出口占比近7成，但通過有效地應(yīng)用金融工具并加快貨款回收，報(bào)告期內(nèi)匯兌損失僅為320萬元，同比下降50.6%。
由于公司良好的應(yīng)對(duì)措施，人民幣升值將不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生重大不良影響。
今日投資《在線分析師》顯示，公司2008至2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.43、0.54和0.64元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為13、11和9倍。當(dāng)前共有4位分析師跟蹤該股，4人建議“買入”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)為2.00。
大族激光(002008)：2001年至2007年間，公司主營業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增長率達(dá)54.07%。今年上半年收入增速為48.96%，較上年同期有所下降。下降的主要原因是激光信息標(biāo)記設(shè)備受紡織皮革等出口型行業(yè)需求萎縮影響，銷售出現(xiàn)負(fù)增長。其他產(chǎn)品如激光焊接設(shè)備、激光切割設(shè)備均成倍增長，PCB設(shè)備扣除不可比因素后同比增長57.1%，印刷設(shè)備同比增長77.6%。
公司增長速度高于行業(yè)平均水平，行業(yè)地位提高。公司是國內(nèi)最大的激光信息標(biāo)記設(shè)備生產(chǎn)商，2001年至2007年間公司激光信息標(biāo)記設(shè)備銷售收入年均復(fù)合增長率為33.69%，其中2001至2006年間復(fù)合增長率為34.64%，增速超過同期國內(nèi)行業(yè)平均水平7.64個(gè)百分點(diǎn)；公司激光焊接設(shè)備2001年到2006年平均復(fù)合增長率56.14%，超過同期國內(nèi)行業(yè)平均水平34.09個(gè)百分點(diǎn)。此外，激光切割設(shè)備國內(nèi)市場(chǎng)份額、公司的國際市場(chǎng)份額近幾年均有不同程度提高。
預(yù)計(jì)未來公司主營業(yè)務(wù)仍將保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司一直致力于新產(chǎn)品研發(fā)和新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，隨著公司大功率激光切割機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、激光信息標(biāo)記設(shè)備及激光焊接設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目等的相繼投產(chǎn)，未來公司主營業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速發(fā)展。
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